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2019 產經趨勢總覽                                                                                      國際財經趨勢









 美升息停看聽          仍難以預料。
                     路透12月初調查發現，
                 受訪經濟學家一致認為在歐

 各國央行轉鷹          元區經濟衰退風險上升之
                 下，ECB可能要延後至2020
                 年初才會調升其基準再融資

                 利率。
 美國是重要市場，Fed最新利率政策動向，向來牽動國際市
 場神經，但在全球經濟放緩後，各國央行開始唱不同調，不  儘管外界普遍認為金融
 再跟著美國走。         市場波動劇烈會影響ECB貨
                 幣政策正常化的過程，但
 全  球經濟出現放緩，金融市場從2018年10月  Gambarini）說，儘管金融市場持續波動和部份  身兼德國央行總裁和ECB貨  ◆ Fed指標性的利率政策動向，將影響其他主要國家央行貨幣政策立場和牽動全球

                 幣政策會議委員的魏德曼
 美國長短期公債殖利率曲線倒掛，但近期公布的
 初來，因美股多次閃跌讓波動幅度愈來愈
                                                 匯市走向。                                       （圖／路透）
 激烈。市場開始對率先進入升息循環的美國聯準  數據顯示美國經濟仍然往上走。  （Jens Weidmann）11月強
 會（Fed）的貨幣政策態度改為停看聽，投資人  他預期2018年11月底到2019年中之間，Fed  調，股市漲跌並不是ECB決策考量的擔憂因素。  日銀總裁黑田東彥也強調，在通膨低迷和經
 對美元看法也由多翻空，連鎖效應將影響其他主  將升息3次，利率水準在2.75%到3%區間。  ECB 2019年夏季前仍將維持其利率水準不變。  濟仍面對各種風險下，日銀確實有持續執行大規
 要國家央行貨幣政策立場和牽動全球匯市走向。  高盛首席經濟學家哈哲斯（Jan Hatzius）維               模刺激經濟措施來支撐經濟發展的需要。由於日
                      英國脫歐待解 日銀繼續寬鬆
 Fed高層陸續轉鴿派。外界認為繼Fed主席鮑  持Fed在2019年將升息4次的預測不變。摩根大通              銀還要更多時間才能達成其通膨率2%目標，因
 爾（Jerome Powell）11月底表示美國利率水準略  首席經濟學家費洛里（Michael Feroli）認為鮑爾  英國央行（BOE）貨幣決策委員會成員之一  此現在要讓超寬鬆貨幣政策退場仍言之尚早。外

 低於中立水準而開始有由鷹轉鴿的跡象後，又有  的貨幣政策立場根本沒有多大轉變。  桑德斯（Michael Saunders）11月表示，若英國  界以此認為日銀短期內升息的可能性極低。
 多名Fed高層改變口風，除了美國經濟情勢可能  歐洲央行（ECB）遇到的問題比較棘手，除  能軟脫歐就能提振英國經濟成長，讓BOE的升息  法國興業銀行全球外匯策略部主管容克斯
 出現狀況外，川普多次公開抨擊鮑爾後，Fed似  了歐洲經濟持續走弱外，中美貿易戰的陰霾仍未  速度可能必須要較投資人預期的更快。目前市場  （Kit Juckes）認為，外界在2019年上半年就可

 乎開始感受到其壓力。Fed大鴿派聖路易斯聯準  消散，加上義大利的預算案問題和英國如何脫歐  預期BOE下一次升息時間點在2019年底。  能改變對美國經濟繼續成長的預測，從而讓美元
 銀行總裁布拉德（Jamew Bullard）一再呼籲Fed  仍爭執不下，外界認為要結束量化寬鬆（QE）  他同時警告，因經濟強勁成長而增加的通膨  兌主要貨幣匯率在下半年走貶。

 要暫停目前的升息循環，因為持續升息可能已經  的ECB在2019年的要務是防止歐洲經濟嚴重衰  壓力，可能被英鎊升值的效果給抵銷掉，這讓  由於美國部份長短期公債殖利率曲線在12月
 限制美國經濟發展，並強調通膨預期正往下走。  退。  BOE很難明確做出升息決定。                      初出現倒掛，開始讓大家擔心這是美國經濟將
 即使ECB準備在2019年夏季結束時開始升  但接下來傳出硬脫歐的可能性大增後，BOE                    陷入衰退的徵兆。容克斯認為這將不利美元走
 市場誤解鮑爾 華爾街等著看
 息，但許多市場觀察家對此持質疑態度，因為  總裁卡尼（Mark Carney）12月初向國會表示，              勢。
 RBC資本的經濟學家普西利（Tom Porcelli）  ECB一直強調其貨幣政策決議仍依賴接下來公布  若在最壞情況下脫歐，將導致英鎊重貶而令英國  此外，渣打銀行東北亞區經濟學家符銘財在
 認為，市場視略低於中立的說法為Fed走向  的經濟數據做參考。  食物價格大漲10%。                    12月中發表的2019年全球經濟展望裡預期，Fed

 鴿派是誤解鮑爾原意。以芝加哥商品交易所  ING首席經濟學家布雷斯基 （Carsten   日本目前經濟情勢嚴峻，面對國內外種種政  將在2019年進入升息循環尾聲，ECB則可能在
 （CME）11月底聯邦基金利率期貨交易狀況計  Brzeski）認為有跡象顯示，ECB總裁德拉吉對於  經與天災等因素影響，其2018年第3季的國內生  2019年或2020年開始進入升息循環，因此預期未

 算，市場預期2019年Fed升息2次機率僅29%。  2019年貨幣政策方向仍持有各種可能性。因此  產毛額（GDP）年率為負2.5%創逾4年來最低，  來6到9個月的美元兌歐元等主要國際貨幣匯率料
 凱投 宏觀分析 師甘巴瑞 尼 （Simona   ECB是否能按照原先計劃去推動其政策方向目前  較4月到6月當季GDP年率成長2.8%迅速惡化。  將由盛轉衰。         （文／鍾志恆）




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